İŞ MODELİ · FİNANSAL TABLOLAR · DEĞERLEME · RİSK
Fiyat ekranından önce şirketin gerçek ekonomik hikâyesini okumaktır. Dört ana eksen: İş modeli (şirket ne satar, kime satar, para nasıl kazanılır), Finansal güç (büyüme, kâr kalitesi, borç baskısı), Değerleme (bu kaliteye göre fiyat pahalı mı, benzerlerine göre nerede) ve Risk (hikâyeyi bozacak kırmızı bayrak ne, nerede yanılabilirim). Amaç, "iyi şirket" ile "iyi yatırım" ayrımını yapmaktır.
Tek bir oranla karar verilmez, oranlar hikâyeye bağlanır. Kalite (moat/marj — sürdürülebilir rekabet avantajı), Büyüme (ciro/kâr — satış, hacim, fiyatlama gücü), Değerleme (F/K • FD/FAVÖK — benzer şirketlere göre seviye), Risk (borç/nakit — bilanço kaldıracı, kur riski). Kural: oran güzel diye hisse alınmaz, oran hikâyeyi doğruluyorsa anlamlıdır. Tez net değilse pozisyon büyüklüğü de net olmamalı.
Gelir tablosu, bilanço ve nakit akışı ayrı ayrı değil, birbirini doğrulayan bir sistemdir. Gelir tablosu: ciro → brüt kâr → faaliyet kârı → net kâr zinciri. Bilanço: varlıklar, borçlar ve özkaynak dengesi. Nakit akışı: kâr gerçekten kasaya girdi mi? Dipnotlar: tek seferlik gelir, kur farkı, ilişkili taraf, taahhütler. Pratik okuma sırası: ciro büyümesi → marjlar → borç yapısı → nakit dönüşümü → dipnot kontrolü.
Büyüme tek başına iyi değildir, marj ve nakit ile desteklenmelidir. Referans: ciro büyümesi %15+, brüt marj yükseliyor/stabil, nakit pozitif. Ciro artıyor ama stok/alacak da aşırı artıyorsa dikkat; marj düşerken büyüme varsa fiyat kırma olabilir; net kâr artışı tek seferlik gelirden geliyorsa sürdürülebilir değildir. En iyi sinyal: satış büyümesi + marj korunumu + işletme nakit akışı uyumu.
Borç büyümeyi hızlandırabilir ama yanlış zamanda şirketi savunmasız bırakır. Referans seviyeler: net borç/FAVÖK < 2x, cari oran > 1, özkaynak büyümesi pozitif, kur riski kontrollü. Sorulacak sorular: borç kısa vadeli mi, faiz gideri kârı yiyor mu, kur açık pozisyonu var mı, stoklar şişiyor mu, alacak tahsilatı uzuyor mu, sermaye artırımı ihtiyacı var mı. Amaç: "şirket kötü senaryoda ne kadar dayanır?" sorusunu cevaplamak.
Muhasebe kârı kağıt üstündedir, nakit akışı kasaya giren/çıkan paradır. Pozitif sinyal: net kâr artarken işletme nakit akışı da güçlü kalıyorsa kâr kalitesi yüksektir. Negatif sinyal: kâr artıyor ama nakit akışı zayıfsa alacak/stok/tek seferlik gelir kontrol edilir. Serbest nakit akışı = işletme nakdi − yatırım harcamaları; borç ödeme ve temettü kapasitesini gösterir.
Çarpan, kalite ve büyüme ile birlikte anlam kazanır. F/K: piyasa değeri/net kâr, banka ve kârlılığı stabil şirketlerde daha anlamlı. FD/FAVÖK: borcu da hesaba katar, sanayi ve operasyonel kârı öne çıkan şirketlerde kullanılır. PD/DD: özkaynak bazlı değerleme, banka/holding/GYO gibi varlık bazlı yapılarda önemli. PEG: F/K ÷ büyüme, büyüme fiyatı haklı çıkarıyor mu sorusuna bakar. Düşük çarpan + düşen kâr = tuzak olabilir; yüksek çarpan + güçlü büyüme = makul olabilir; her zaman sektör ortalaması ve şirket geçmişiyle kıyasla.
Aynı oran farklı sektörlerde farklı anlam taşır. Banka: PD/DD, özkaynak kârlılığı, takipteki kredi. Sanayi: FAVÖK marjı, net borç/FAVÖK, kapasite. Perakende: mağaza büyümesi, stok devir hızı, nakit döngüsü. GYO/Holding: net aktif değer, iskonto, portföy kalitesi. Sektör kıyasında 3 filtre kullan: büyüme hızı • marj kalitesi • bilanço riski.
Temel analiz sadece fırsat aramaz, önce sermayeyi korur. Kâr var, nakit yok: alacaklar ve stoklar şişiyor olabilir. Sürekli bedelli/sermaye ihtiyacı: operasyon kendi kendini finanse edemiyor olabilir. İlişkili taraf işlemleri yoğun: kârın/varlıkların kalitesi sorgulanmalı. Dipnotlarda büyük taahhüt ve dava: görünmeyen risk fiyatlanmamış olabilir.
Örnek senaryo (karar değil, analiz yöntemi): Ciro %32 artmış, FAVÖK marjı %18→%22, net borç/FAVÖK 1.1x, F/K 14x, sektör F/K 11x. Olumlu taraf: büyüme güçlü, marjlar iyileşiyor, borç makul seviyede. Soru işareti: sektöre göre pahalı, nakit akışı teyidi gerekli, büyüme sürdürülebilir mi. Tez cümlesi: "Premium çarpan ancak büyüme ve nakit akışı devam ederse haklı." Karar hemen al/sat değil; bilanço sonrası teyit + makul fiyat bölgesi + risk seviyesi belirlenir.
Hisseye bakmadan önce sorulacak 10 soru: 1) Şirket para kazanmayı nasıl başarıyor? 2) Ciro büyümesi marjlarla destekleniyor mu? 3) Net kâr nakit akışıyla doğrulanıyor mu? 4) Borç vadesi ve faiz yükü yönetilebilir mi? 5) Sektör döngüsü şirket lehine mi? 6) Çarpanlar sektör ve geçmişe göre makul mü? 7) Dipnotlarda tek seferlik gelir/risk var mı? 8) Yönetim ve ortaklık yapısı güven veriyor mu? 9) Hikâyeyi bozacak ana risk nedir? 10) Bu fiyatta güvenlik marjı var mı? Özet: Kalite + büyüme + makul fiyat + kontrol edilebilir risk = güçlü temel analiz tezi.
Sınav ${QCOUNT} sorudan oluşur, her soru 4 şıklıdır. Her soru geldiğinde 45 saniyelik süre başlar, süre dolarsa soru otomatik olarak yanlış sayılıp bir sonrakine geçilir. Ne kadar hızlı doğru cevap verirsen o kadar çok puan kazanırsın. Sorular teker teker gelir, geri dönüp değiştiremezsiniz. Bu sınavı bir kullanıcı adıyla yalnızca bir kez tamamlayabilirsiniz.
Bilanço tek başına okunmaz; gelir tablosu ve nakit akımıyla birlikte anlam kazanır. Bilanço belirli bir tarihte şirketin neye sahip olduğunu ve bunu hangi kaynakla finanse ettiğini gösterir — bir fotoğraf gibidir: "Bugün şirketin durumu ne?" Gelir tablosu dönem içinde satış, maliyet, faaliyet kârı ve net kârın nasıl oluştuğunu gösterir — bir video gibidir: "Para nasıl kazanıldı?" Nakit akım ise kârın kasaya dönüp dönmediğini gösterir, en kritik kalite testidir: "Kâr gerçek nakit mi?"
Her bilanço şu denklem üzerine kurulur ve denge hiç bozulmaz, sadece yorum değişir: VARLIKLAR = BORÇLAR + ÖZSERMAYE. Varlık şirketin kullandığı kaynaklardır, borç dışarıdan sağlanan finansmandır, özsermaye ortakların ve birikmiş kârın payıdır. Okuma mantığı: varlık büyüyor ama borç daha hızlı büyüyorsa, kalite sorgulanır.
Toplam varlık artışı tek başına iyi haber değildir, içeriğine bakılır. Dönen varlıklar nakit ve benzerleri, ticari alacaklar, stoklar ve kısa vadeli yatırımlardan oluşur — iyi sinyal: nakit + tahsil edilebilir alacak + kontrollü stok. Duran varlıklar maddi duran varlıklar, yatırım amaçlı gayrimenkuller, maddi olmayan varlıklar ve uzun vadeli yatırımlardır — iyi sinyal: kapasite ve verimlilik artışı. Aranan varlık kalitesi: nakit üreten, tahsil edilebilen ve değer yaratan varlıklar. Kritik soru: varlık artışı satışa ve nakde dönüyor mu?
Borç kötüdür denmez; vadesi, maliyeti ve döviz riski önemlidir. Kısa vadeli yükümlülük 12 ay içinde ödenir, uzun vadeli yükümlülük 1 yıldan uzun vadelidir, net borç finansal borç eksi nakittir. Borç okurken 4 filtre: borç vadesi yakın mı, döviz açık pozisyon var mı, faiz gideri kâra baskı yapıyor mu, borç büyürken satış ve FAVÖK de büyüyor mu?
Güçlü özsermaye şirketin krizlerde ayakta kalma payını artırır. Özsermaye kalemleri: ödenmiş sermaye, geçmiş yıl kârları/zararları, dönem net kârı, yeniden değerleme etkileri, kontrol gücü olmayan paylar. Pozitif okuma: kâr özsermayeye ekleniyor ve borçluluk azalıyorsa kalite artar. Negatif okuma: zararlar özsermayeyi eritiyor, bedelli ihtiyacı doğuyorsa dikkat. ROE = net kâr / özsermaye — şirket ortak sermayesini ne kadar verimli kullanıyor? Özsermaye büyümesi sürdürülebilir kârdan geliyorsa değerlidir.
Şirket kâr ediyor olabilir ama nakit stokta veya alacakta kilitlenmiş olabilir. Alacaklar: satış var ama tahsilat gecikiyorsa nakit akışı bozulur. Stoklar: talep zayıflarsa stok şişer, kârlılık baskılanır. Borçlar: tedarikçi vadeleri finansman sağlar ama sürdürülebilir olmalı. Nakit döngüsü = stokta kalma süresi + alacak tahsil süresi − borç ödeme süresi. Döngü kısaldıkça şirket daha az dış finansmana ihtiyaç duyar.
Bilanço "ne var?" der, gelir tablosu "bu varlıklar ne kadar kazandırdı?" der. Satış büyümesi varlık artışını destekliyor mu? Brüt marj'da stok ve maliyet baskısı var mı? Faaliyet kârında ana iş para kazanıyor mu? Net kârda finansman gideri kârı yiyor mu? En sağlam tablo: satış büyür, marj korunur, borç yönetilebilir kalır, nakit akımı kârı doğrular.
Kaliteli şirketlerde net kâr zaman içinde operasyonel nakit akımıyla desteklenir. Operasyonel nakit akımı ana faaliyetlerden gelen gerçek nakittir, en kritik kalemdir. Yatırım nakit akımı kapasite yatırımı mı yoksa varlık satışı mı olduğunu gösterir. Finansman nakit akımı borçlanma, temettü ve sermaye artışı etkilerini taşır. Kırmızı sinyal: net kâr artarken operasyonel nakit sürekli negatifse, alacak/stok/tek seferlik gelir kontrol edilir.
Oranlar tek başına karar değildir; sektör, dönem ve trend ile anlamlıdır. Likidite: cari oran, asit-test, nakit/kısa borç. Kaldıraç: net borç/FAVÖK, borç/özsermaye, finansman gideri/kâr. Kârlılık: brüt marj, FAVÖK marjı, ROE/ROA. Verimlilik: stok devir, alacak devir, aktif devir. Pratik: aynı şirketin 8 çeyreklik trendini çıkar, rakipleriyle yan yana koy.
Bu sinyaller tek başına satış sebebi değildir ama detaylı inceleme ister: alacaklar satıştan hızlı büyüyor, stoklar şişiyor ve brüt marj düşüyor, kısa vadeli borç nakitten hızlı artıyor, net kâr var ama nakit akımı negatif, sürekli bedelli/borçla büyüme var, finansman gideri faaliyet kârını yiyor. Amaç korkmak değil, "neden?" sorusunu sormaktır.
Her şirket için aynı sırayı kullanırsan tabloyu daha hızlı çözersin: 1) Varlık büyümesi nereden geliyor? 2) Borç vadesi ve net borç ne durumda? 3) Özsermaye güçleniyor mu eriyor mu? 4) Kâr, nakit akımıyla doğrulanıyor mu? 5) Oranlar son 8 çeyrekte ne yönde? Mini ödev: bir şirket seç; son 8 çeyrek için nakit, net borç, stok, alacak, özsermaye ve operasyonel nakit akımının trendini çıkar ve yorumla.
Sınav ${QCOUNT} sorudan oluşur, her soru 4 şıklıdır. Her soru geldiğinde 45 saniyelik süre başlar, süre dolarsa soru otomatik olarak yanlış sayılıp bir sonrakine geçilir. Ne kadar hızlı doğru cevap verirsen o kadar çok puan kazanırsın. Sorular teker teker gelir, geri dönüp değiştiremezsiniz. Bu sınavı bir kullanıcı adıyla yalnızca bir kez tamamlayabilirsiniz.
AK Yatırım'ın sektör özetine göre bu çeyreğin görünümü: bankalarda daralan net faiz marjı nedeniyle %20'nin üzerinde kâr düşüşü, buna karşılık imalat sanayiinde görece toparlanma. Savunma (Aselsan), rafineri/petrokimya (Tüpraş, Aygaz, Petkim) ve gıda perakendesi (BİM, Coca-Cola İçecek) öne çıkan sektörler; havayolu şirketleri (artan yakıt maliyeti) ve telekom (rekabetin gecikmeli marj etkisi) zayıf beklenen sektörler.
Banka & Sigorta Net Kâr Konsensüsü (mn TL, 2Ç26 tahmini)
| Hisse | İş Yat. | Deniz Yat. | AK Yat. | Gedik | 1Ç26 | 2Ç25 | Not |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AKBNK | 15.389 | 15.362 | — | 15.307 | 19.179 | 11.125 | Sıkı konsensüs |
| GARAN | 28.447 | 29.323 | 28.300 | — | 33.316 | 28.326 | Sıkı konsensüs |
| HALKB | 7.228 | 7.041 | 6.500 | — | 9.506 | 4.981 | Uyumlu |
| VAKBN | — | — | 13.600 | 14.332 | 15.031 | 10.029 | Uyumlu |
| YKBNK | 10.851 | 10.958 | 10.800 | — | 20.295 | 11.330 | Sıkı konsensüs |
| ISCTR | — | — | 14.300 | 11.518 | 20.357 | 17.372 | Belirgin fark (%24) |
| TSKB | 2.879 | 2.906 | 2.900 | 2.824 | 2.860 | 3.380 | Sıkı konsensüs |
| ALBRK | 2.126 | 2.023 | 1.950 | 1.891 | 904 | 1.256 | Uyumlu |
| ANHYT | 1.852 | niteliksel | 1.830 | 1.861 | 1.661 | 1.326 | Sıkı konsensüs |
| TURSG | 6.416 | 6.486 | 6.497 | — | 6.430 | 4.811 | Sıkı konsensüs |
| ANSGR | — | 3.446 | — | — | 3.842 | 2.959 | Tek kaynak |
Dikkat Çeken Farklar (finansal-dışı, mn TL)
İş Yatırım 3.804 mn TL öngörürken AK Yatırım 5.615 mn TL bekliyor (~%48 fark). AK'ın senaryosu daha güçlü net kâr marjı iyileşmesine dayanıyor.
Üç kaynak da farklı: İş Yatırım 1.005, Deniz Yatırım 2.150, AK Yatırım 2.660 mn TL. Whirlpool/Beko Europe tek seferlik kalemlerinin modellenişi farklı.
İş Yatırım 1.638, Gedik 1.118 mn TL — ikisi de düşüş öngörüyor ama büyüklükte belirgin ayrışma var.
İş Yatırım 900, Gedik 716 mn TL (~%20 fark).
İş Yatırım 305, AK Yatırım 177 mn TL — ikisi de sert düşüş öngörüyor, büyüklük farklı.
Üç kaynak da neredeyse aynı rakamlarda buluşuyor — bu iki hissede konsensüs güçlü.
Not: THYAO, EREGL, ENKAI, PGSUS, TAVHL gibi USD/EUR fonksiyonel para birimiyle raporlayan şirketlerde kaynaklar arası birim karşılaştırması güvenilir şekilde yapılamadığı için kurumlar arası doğrudan kıyas sunulmadı.
Bankalar
Net Faiz Geliri 36.728 (+98%) · NFM %4,2 · Özsermaye 317.987 (+23%). TÜFEX revizyonuyla marj gerilemesi sınırlı, trading geliri düşüşü olumsuz.
Net Faiz Geliri 5.125 (+801%) · Özsermaye 27.703 (+39%). Kar payı geliri değerleme etkisiyle kuvvetli yükseliyor.
Net Faiz Geliri 58.122 (+77%) · Özsermaye 479.763 (+27%). Artan karşılık ve swap maliyetleri karlılığı çeyreklik aşağı çekti.
Net Faiz Geliri 38.181 (+67%) · Özsermaye 233.257 (+39%). Güçlü TÜFEX gelirine rağmen karşılık/gider baskısıyla çeyreklik kar düşüyor.
Net Faiz Geliri 4.037 (+3%) · Özsermaye 49.250 (+25%). Trading zayıf ama karşılıklar normalleşerek karlılık korunuyor.
Net Faiz Geliri 53.697 (+73%) · Özsermaye 281.974 (+27%). Artan swap maliyeti ve düşen trading geliri karlılığı baskıladı.
Sigorta
Brüt Primler 8.497 (+46%) · Teknik Kâr Marjı-Hayat %16. Prim üretimi güçlü, güçlü yatırım gelirleri net karı destekliyor.
Brüt Primler 10.404 (+58%) · Kombine Oran* %132. İlk çeyrekteki trading loss etkisinin kalkmasıyla yatırım gelirleri toparlanıyor.
Brüt Primler 6.184 (+35%) · Teknik Kâr Marjı-Hayat %20. Net kâr enflasyonun üzerinde büyüyor.
Brüt Primler 40.407 (+29%) · Kombine Oran* %87,4 (-10,1 puan). Güçlü yatırım gelirleri net karı destekliyor.
Diğer Şirketler
Net Satışlar 9.181 (-30%) · FAVÖK Marjı %40,7 (+15,2pp). Kumasi/Kazakistan katkısıyla yurtdışı FAVÖK büyüyor, finansman gideri net karı baskılıyor.
Net Satışlar 142.700 (-11%) · FAVÖK Marjı %4,8. Whirlpool/Beko Europe tek seferlik ~5,6 milyar TL gelir net karı destekliyor.
Net Satışlar 1.540 (-33%) · FAVÖK Marjı %51,9. Ertelenmiş vergi etkisiyle net kâr yıllık düşerken çeyreklik artıyor.
Net Satışlar 3.301 (+16%) · FAVÖK Marjı %38,1 (-25,6pp). Düşük piyasa fiyatları FAVÖK'te daralmaya yol açıyor.
Net Satışlar 219.074 (+8%) · FAVÖK Marjı %6,0. Güçlü reel büyüme trendi, karlılık büyük oranda korunuyor.
Net Satışlar 13.000 (-10%) · FAVÖK Marjı %20,0 (+1,4pp). Hedge stratejisi artan petkok fiyatına rağmen marjı destekliyor.
Net Satışlar 213.953 (-17%) · FAVÖK Marjı %4,5. Zayıf iç pazar hacmi ve enflasyon altı €/TL artışı zayıf sonuçlara işaret ediyor.
Net Satışlar 535 (+35%) · FAVÖK Marjı %40,0. TL'nin güçlü seyri marj iyileşmesini sınırlıyor.
Net Satışlar 8.966 (-5,0%) · FAVÖK Marjı %21,4 (-10,5pp). Erken indirimler ve artan polyester maliyeti marjı baskılıyor.
Net Satışlar 1.680 (-2%) · FAVÖK Marjı %42,2. Düşen bayi komisyonları FAVÖK marjını korurken net kâr faiz gelirleriyle destekleniyor.
Net Satışlar 125.664 (+3,7%) · FAVÖK Marjı %5,3. Zayıf turizm ve artan personel giderleri kârlılığı baskılıyor.
Net Satışlar 2.428 (-40%) · FAVÖK Marjı %45,5. Düşük elektrik fiyatları daralmaya yol açıyor.
Net Satışlar 16.336 (+4,2%) · FAVÖK Marjı %28,2. Ataşehir arsa satışı tek seferlik etkisi net karı baskılıyor.
Net Satışlar 15.500 (-5%) · FAVÖK Marjı %22,8. Ertelenmiş vergi gideri etkisinin azalmasıyla net kâr çeyreklik artıyor.
Net Satışlar 849 (-3%) · FAVÖK Marjı %7,4 (-21,6pp). İran savaşı kaynaklı kapasite kesintisi ve yakıt maliyeti zayıf sonuçlara yol açıyor.
Net Satışlar 4.800 (+43%) · FAVÖK Marjı %69,8. Gayrimenkul değerleme kazancı net karı destekliyor.
Net Satışlar 85.864 (+6%) · FAVÖK Marjı %1,0. Reel büyüme sürerken stok değerleme etkisi net zarara yol açıyor.
Net Satışlar 481 (+8%) · FAVÖK Marjı %32,8. Almatı yolcu büyümesi ve tarife artışı yakıt gider kaybını telafi ediyor.
Net Satışlar 7.150 (+20%) · FAVÖK Marjı %11,7. Jet yakıtı fiyatları marjları aşındırsa da sonuçlar şirket beklentisinin üzerinde.
Net Satışlar 6.348 (+6%) · FAVÖK Marjı %9,8. Düşen finansman giderleri net karı geçen yılın üzerine taşıyor.
Kaynak: arastirma.isyatirim.com.tr, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. "a.d." işareti işaret değişikliği nedeniyle yüzde değişimin anlamlı olmadığını belirtir. Kombine oran (*) sigorta şirketlerinde kümülatif bazda hesaplanır, düşük olması olumludur.
Bankalar (mn TL)
| Hisse | Kalem | 2Ç26T | 2Ç25 | 1Ç26 | YY | ÇÇ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AKBNK — 28 Tem | ||||||
| Net Faiz Gelir/Gideri | 44.241 | 18.569 | 40.597 | +138% | +9% | |
| Net Kâr | 15.362 | 11.125 | 19.179 | +38% | -20% | |
| TÜFE tahvil enflasyon varsayımı %25→%30'a güncellendi; swap giderleri artıyor. | ||||||
| GARAN — 29 Tem | ||||||
| Net Faiz Gelir/Gideri | 56.722 | 32.759 | 60.816 | +73% | -7% | |
| Net Kâr | 29.323 | 28.326 | 33.316 | +4% | -12% | |
| TÜFE varsayımı %23→%27; kredi risk maliyeti çeyreklik 300bp üzerine çıkabilir. | ||||||
| HALKB — Ağustos 2. haftası | ||||||
| Net Faiz Gelir/Gideri | 39.978 | 22.916 | 34.848 | +74% | +15% | |
| Net Kâr | 7.041 | 4.981 | 9.506 | +41% | -26% | |
| TÜFE'li kıymet metodoloji değişikliğiyle NFM ~26bp artış; ertelenmiş vergi geliri bekleniyor. | ||||||
| TSKB — 29 Tem | ||||||
| Net Faiz Gelir/Gideri | 4.967 | 3.907 | 3.970 | +27% | +25% | |
| Net Kâr | 2.906 | 3.380 | 2.860 | -14% | +2% | |
| 300mn USD Eurobond ihracı kaynak yapısını güçlendiriyor. | ||||||
| ALBRK — 6 Ağu | ||||||
| Net Kâr Payı Gelir/Gideri | 5.338 | 569 | 3.198 | +839% | +67% | |
| Net Kâr | 2.023 | 1.256 | 904 | +61% | +124% | |
| YKBNK — 31 Tem | ||||||
| Net Faiz Gelir/Gideri | 52.462 | 30.985 | 53.574 | +69% | -2% | |
| Net Kâr | 10.958 | 11.330 | 20.295 | -3% | -46% | |
| Swap düzeltilmiş NFM'de ~77bp daralma; net risk maliyeti 250bp üzerinde bekleniyor. | ||||||
Sigorta (mn TL)
| Hisse | Kalem | 2Ç26T | 2Ç25 | 1Ç26 | YY | ÇÇ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ANSGR — 28 Tem | ||||||
| Net Kâr | 3.446 | 2.959 | 3.842 | +16% | -10% | |
| Bileşik rasyonun %114,8'den %111 altına gerilemesi bekleniyor; Anadolu Hayat temettü katkısı yok bu çeyrek. | ||||||
| TURSG — Temmuz 3. veya son hafta | ||||||
| Net Kâr | 6.486 | 4.811 | 6.430 | +35% | +1% | |
| Brüt prim üretimi %29 artışla ~40,4 milyar TL. | ||||||
Finansal Kesim Dışı
| Hisse | Birim | Kalem | 2Ç26T | 2Ç25 | 1Ç26 | YY | ÇÇ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ARCLK — mio TRY — 27 Tem | |||||||
| Net Satış | 140.321 | 160.332 | 139.409 | -12% | +1% | ||
| Net Kâr | 2.150 | -3.086 | -1.944 | a.d. | a.d. | ||
| ENKAI — mio TRY — 17 Ağu haftası | |||||||
| Net Satış | 48.501 | 34.497 | 35.830 | +41% | +35% | ||
| Net Kâr | 10.654 | 11.703 | 3.414 | -9% | +212% | ||
| KRDMD — mio TRY — 14 Ağu | |||||||
| Net Satış | 20.515 | 19.313 | 16.561 | +6% | +24% | ||
| Net Kâr | 5.944 | 1.739 | 26 | +242% | +22.551% | ||
| DOAS — mio TRY — 19 Ağu haftası | |||||||
| Net Satış | 59.118 | 79.451 | 53.103 | -26% | +11% | ||
| Net Kâr | 1.522 | 2.795 | 614 | -46% | +148% | ||
| SOKM — mio TRY — 19 Ağu haftası | |||||||
| Net Satış | 85.766 | 80.758 | 81.669 | +6% | +5% | ||
| Net Kâr | -614 | -455 | -787 | a.d. | a.d. | ||
| THYAO — mio USD — 5 Ağu | |||||||
| Net Satış | 7.116 | 5.980 | 5.917 | +19% | +20% | ||
| Net Kâr | 412 | 691 | 226 | -40% | +82% | ||
| EREGL — mio TRY / mio USD — Ağu ilk hafta | |||||||
| TRY | Net Kâr | 7.995 | 1.307 | 384 | +512% | +1.983% | |
| USD | Net Kâr | 176 | 34 | 9 | +418% | +1.856% | |
| ALARK — mio TRY — 19 Ağu | |||||||
| Net Kâr | -203 | -1.047 | 164 | -81% | a.d. | ||
| YATAS — mio TRY — 17 Ağu haftası | |||||||
| Net Satış | 6.318 | 5.989 | 6.461 | +6% | -2% | ||
| Net Kâr | 34 | -67 | 23 | a.d. | +47% | ||
Niteliksel Toplantı Notları
Kimya iş kolunda toparlanma; sodyum sülfatta savaş kaynaklı fiyat/talep desteği. Hedef 23,00 TL, TUT.
İlk yarı performansı yıllık hedeflerle uyumlu. Hedef 375,00 TL, AL.
2026 tam yıl: 27 mlyr TL brüt prim, 7,4 mlyr TL net kâr. Hedef 168,86 TL, AL.
Bankada zayıflama, enerjide olumlu, Agesa güçlü. Hedef 151,59 TL, AL.
Jeopolitik gerginlik ürün marjlarını destekliyor. Hedef 21,00 TL, TUT.
Madencilikte güçlü büyüme, otomotivde durgunluk. Hedef 31,90 TL, AL.
FAVÖK'te iki haneli büyüme; arsa satışı zararı 2Ç'yi negatif etkiler. Hedef 640,00 TL, AL.
Özbekistan/Kazakistan/Pakistan'da çift haneli büyüme. Hedef 108,57 TL, AL.
CCOLA katkısı güçlü, MGROS sınırlı. NAD iskontosu %34.
Yurt içi talep zayıf. Araştırma kapsamı dışında.
Tarım için iyi geçen çeyrek. Hedef 4,30 TL, TUT.
LPG fiyat artışı stok kârı destekliyor. Hedef 362,00 TL, AL.
Amortisman giderleri net kârı baskılayabilir. Hedef 174,40 TL, AL.
Kompozitte (seramik iplik) talep güçlü. Hedef 77,80 TL, TUT.
AK Yatırım'ın 20 Temmuz 2026 tarihli raporu en geniş kapsamlı kaynak: bankalarda %20'nin üzerinde kâr düşüşü, sigortada ~%2 toplam net kâr azalışı, finansal-dışı 38 şirket toplamında ise net kârda yıllık %34,8 büyüme (KCHOL hariç).
Bankalar & Sigorta (mn TL)
| Hisse | Kalem | 2Ç26T | 2Ç25 | 1Ç26 | YY | ÇÇ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ALBRK | ||||||
| Net Kâr | 1.950 | 1.256 | 904 | +55,3% | +115,8% | |
| GARAN | ||||||
| Net Kâr | 28.300 | 28.326 | 33.316 | -0,1% | -15,1% | |
| HALKB | ||||||
| Net Kâr | 6.500 | 4.981 | 9.506 | n.m. | -31,6% | |
| ISCTR (İş Bankası) | ||||||
| Net Kâr | 14.300 | 17.372 | 20.357 | -17,7% | -29,8% | |
| TSKB | ||||||
| Net Kâr | 2.900 | 3.380 | 2.860 | -14,2% | +1,4% | |
| VAKBN | ||||||
| Net Kâr | 13.600 | 10.029 | 15.031 | +35,6% | -9,5% | |
| YKBNK | ||||||
| Net Kâr | 10.800 | 11.330 | 20.295 | -4,7% | -46,8% | |
| TOPLAM (7 banka) | ||||||
| Net Kâr | 78.350 | 76.675 | 102.269 | +2,2% | -23,4% | |
| ANHYT | ||||||
| Net Kâr | 1.830 | 1.326 | 1.661 | +38,0% | +10,2% | |
| ANSGR | ||||||
| Net Kâr | 3.416 | 2.959 | 3.842 | +15,4% | -11,1% | |
| TURSG | ||||||
| Net Kâr | 6.497 | 4.811 | 6.430 | +35,0% | +1,0% | |
Finansal Kesim Dışı (2Ç26T; birim şirkete göre değişir)
| Hisse | Birim | Net Satış | FAVÖK | Marj | Net Kâr | YY Nom. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AEFES | TL | 87.871 | 16.571 | %18,9 | 5.605 | +37,9% |
| AKSA | TL | 13.111 | 2.536 | %19,3 | 1.031 | a.d. |
| ARCLK | TL | 141.933 | 5.991 | %4,2 | 2.660 | a.d. |
| ASELS | TL | 44.326 | 11.303 | %25,5 | 7.197 | +80,2% |
| AVPGY | TL | 1.705 | 719 | %42,2 | 1.182 | +10,5% |
| AYGAZ | TL | 27.806 | 1.035 | %3,7 | 2.924 | +203,6% |
| BIMAS | TL | 216.613 | 11.264 | %5,2 | 5.615 | +108,5% |
| CCOLA | TL | 67.994 | 13.299 | %19,6 | 8.070 | +59,8% |
| DOAS | TL | 57.002 | 3.696 | %6,5 | 1.191 | -43,7% |
| ENKAI | USD | 48.531 | 11.286 | %23,3 | 15.977 | +36,5% |
| EREGL | USD | 64.401 | 6.455 | %10,0 | 8.222 | +529,3% |
| EUPWR | TL | 3.429 | 1.035 | %30,2 | 844 | +3.377,8% |
| FROTO | TL | 208.072 | 11.601 | %5,6 | 3.554 | -41,8% |
| GESAN | TL | 5.400 | 1.438 | %26,6 | 196 | +740,0% |
| INDES | TL | 34.901 | 977 | %2,8 | 209 | +87,0% |
| KCHOL | TL | a.d. | a.d. | a.d. | 13.206 | +70,8% |
| KLKIM | TL | 2.853 | 519 | %18,2 | 268 | -17,5% |
| KARDM | TL | 19.700 | 2.641 | %13,4 | 5.480 | +316,4% |
| KOTON | TL | 8.965 | 1.827 | %20,4 | 26 | -92,2% |
| LILAK | TL | 4.052 | 770 | %19,0 | 270 | -71,0% |
| LOGO | TL | 1.680 | 723 | %43,0 | 363 | +31,2% |
| MAVI | TL | 12.730 | 1.926 | %15,1 | 341 | +47,5% |
| MEDTR | TL | 742 | 76 | %10,2 | -25 | a.d. |
| MGROS | TL | 126.106 | 5.801 | %4,6 | 177 | -37,0% |
| MPARK | TL | 16.371 | 4.669 | %28,5 | 1.038 | -0,6% |
| PETKM | TL | 37.963 | 2.984 | %7,9 | 3.775 | a.d. |
| PGSUS | EUR* | 43.591 | 3.092 | %7,1 | -4.888 | a.d. |
| RGYAS | TL | 4.536 | 3.040 | %67,0 | 4.100 | +47,7% |
| SELEC | TL | 48.264 | 2.834 | %5,9 | 1.596 | a.d. |
| SOKM | TL | 86.007 | 851 | %1,0 | -653 | a.d. |
| TAVHL | EUR | 25.047 | 8.014 | %32,0 | 1.570 | a.d. |
| TCELL | TL | 72.229 | 29.974 | %41,5 | 3.207 | -23,7% |
| THYAO | USD* | 321.974 | 36.193 | %11,2 | 14.666 | -45,3% |
| TOASO | TL | 101.984 | 2.259 | %2,2 | 2.992 | +70,9% |
| TRGYO | TL | 3.224 | 2.412 | %74,8 | 4.455 | +28,6% |
| TTKOM | TL | 69.225 | 29.383 | %42,4 | 4.910 | +0,8% |
| TTRAK | TL | 12.845 | 539 | %4,2 | 200 | -40,9% |
| TUPRS | TL | 363.460 | 40.497 | %11,1 | 30.756 | +246,2% |
| ULKER | TL | 26.084 | 2.752 | %10,5 | 175 | -75,7% |
| TOPLAM (38 şirket, KCHOL hariç) | ||||||
| — | — | 2.344.857 | 218.616 | %9,3 | 133.672 | +34,8% |
*PGSUS ve THYAO satırlarındaki para birimi etiketleri kaynak raporda tutarsız görünüyor (rakamlar diğer kaynaklardaki TL büyüklükleriyle örtüşüyor), ihtiyatla değerlendirin.
| Hisse | Kalem | 2Ç26T | 1Ç26 | 2Ç25 | ÇÇ | YY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AKBNK (mn TL) — 28 Temmuz | ||||||
| Net Kâr | 15.307 | 19.179 | 11.125 | -20,2% | +37,6% | |
| ISCTR (İş Bankası) (mn TL) — 3 Ağustos | ||||||
| Net Kâr | 11.518 | 20.357 | 17.372 | -43,4% | -33,7% | |
| TSKB (mn TL) — 29 Temmuz | ||||||
| Net Kâr | 2.824 | 2.860 | 3.380 | -1,3% | -16,5% | |
| ALBRK (mn TL) — 6 Ağustos | ||||||
| Net Kâr | 1.891 | 904 | 1.256 | +109,2% | +50,6% | |
| ANHYT (mn TL) — 27 Temmuz | ||||||
| Net Kâr | 1.861 | 1.661 | 1.326 | +12,1% | +40,3% | |
| VAKBN (mn TL) | ||||||
| Net Kâr | 14.332 | 15.031 | 10.029 | -4,7% | +42,9% | |
| TABGD (mn TL, TMS29) | ||||||
| Net Kâr | 1.360 | 240 | 1.499 | +466,3% | -9,3% | |
| INDES (mn TL, TMS29) | ||||||
| Net Kâr | 155 | 342 | 148 | -54,7% | +5,0% | |
| LOGO (mn TL, TMS29) | ||||||
| Net Kâr | 356 | 140 | 365 | +154,4% | -2,6% | |
| CIMSA (mn TL, TMS29) | ||||||
| Net Kâr | 716 | 686 | 947 | +4,4% | -24,4% | |
| OYAKC (mn TL, TMS29) | ||||||
| Net Kâr | 1.118 | 110 | 3.383 | +919,0% | -67,0% | |